收購計劃文件主要內容 
科思創與ADNOC International已達成長期戰略合作夥伴關係。該夥伴關係的基礎是雙方於2024年10月1日簽署的投資協議，有效期至2028年底。雙方在協議中就合作關係的基石達成共識。協議特別包含ADNOC International對維持科思創現有業務活動、公司治理和業務組織架構的多項承諾。 

投資協議體現了ADNOC International對科思創管理團隊的極度信任和信心。基於此，科思創董事會將繼續以現有成員構成負責公司的營運管理和戰略方向。 

此外，ADNOC International在收購計劃文件中向科思創保證，將全力支援其「永續未來」戰略的進一步實施。為此，ADNOC International將在交易完成後，以排除認購權之簡化程序下以每股62.00歐元的收購價認購科思創增發的10%新股。這將為科思創帶來11.7億歐元的資金，用於持續推動其成長戰略的進一步實施。 

ADNOC International還在投資協議中承諾將遵守德國的治理規定，並保留共同決定的監事會。其中一個重要內容是ADNOC承諾在收購計劃完成後，監事會將繼續會有兩名代表股東方的獨立成員（非ADNOC）。在該投資協議中，ADNOC International還明確認可德國現有的一般勞資協議、集體談判協議以及勞工委員會的權利。該認可同樣適用于發言人委員會的相關協議及權利。 

該交易中不含出售、關閉或大幅減少科思創業務活動的計劃，ADNOC International也在投資協議中承諾不會採取任何此類行動。投資協議還包含了保護科思創技術和智慧財產權的承諾。 

此外，ADNOC International在投資協議中承諾，科思創將繼續作為股份公司進行管理，並且不會與科思創簽訂任何控制權和/或損益轉移協議。 
 

報價合理性評估 
科思創董事會和監事會及其各自顧問，已對ADNOC International提出的62.00歐元的收購價的合理性進行全面評估。 

該報價對應的科思創股權價值約為117億歐元。同時，該報價較2023年6月19日（即有媒體報導開始報導該潛在交易的前一天）的未受影響收盤價溢價約54%，更較2023年6月19日前三個月未受影響、成交量加權平均股價溢價61%。 

董事會和監事會在各自的評估中考慮了多種不同估值方式產生的結果，這些已在聯合意見聲明中作進一步闡述。 

此外，董事會和監事會也參考了各自委託的投資銀行出具的公平性意見。相關銀行在公平意見書中確認了他們的評估結果，即該報價從財務角度出發公平合理。 

因此，ADNOC International提出的報價為股東提供了有利機會，使他們能夠在交易完成時立即兌現可觀的價值。 

在此背景下，科思創董事會與監事會認為該報價合理，並一致建議科思創股東接受該報價。 

接受期限持續至2024年11月27日 
在獲德國聯邦金融監管局批准後，ADNOC International於2024年10月25日在https://www.covestro-offer.com 公佈了收購計劃文件。公開收購期為2024年10月25日至2024年11月27日24:00（中歐時間）或18:00（美東時間）。如有需要，額外兩週的展延收購期預計於2024年12月3日開始，持續至2024年12月16日24:00（中歐當地時間）或18:00（美東當地時間）。 

該收購計劃的完成需獲得至少50%加1股的股東同意，且需按慣例通過相關審查，包括併購審查、外資審查以及歐盟外資補貼審查機制。目前預計收購最早將於2025年下半年完成。 

進一步下修2024財年預測，處於先前預期範圍之內 
鑒於仍然充滿挑戰的經濟環境，科思創下修了2024財年EBITDA和ROCE above WACC（已使用資本回報率減去加權平均資本成本的差值）的預測範圍。 

集團現預計EBITDA將介於10億至12.5億歐元之間（先前預計為10億至14億歐元之間），而ROCE above WACC將介於–7.0至–5.0個百分點之間（先前預計為–7.0至–4.0個百分點之間）。此外，科思創維持全年溫室氣體排放量將位於440 萬至 500 萬噸二氧化碳當量之間的預測不變，並仍預計自由營運現金流將介於–1億至1億歐元之間。 

科思創財務長拜爾（Christian Baier）表示：「總體而言，全球需求基本面保持不變，但仍處於較低水準。我們在各個產業和地區依然面臨挑戰。儘管如此，我們仍成功實現EBITDA的小幅成長，這表明我們提升效率和工廠可靠性的措施正在取得成效。然而，經濟環境依然充滿挑戰，因此我們對應地下修了全年的預測範圍。」 

ADNOC投資協定支援 「永續未來」戰略實施 
科思創先前於2024年10月1日宣佈，當日已與阿布達比國家石油公司（ADNOC Group）旗下相關實體，包括ADNOC International Limited 及其間接子公司ADNOC International Germany Holding AG（以下簡稱「收購方」）簽署了一份投資協定。 
根據協定條款，收購方將以每股62.00歐元的價格公開收購科思創所有對外發行的股票。此外，ADNOC International承諾將全力支持科思創的「永續未來」戰略以及該戰略的進一步執行。為此，收購方同意將在交易完成後，在排除認購權之簡化程序下按收購價認購科思創增發的10%新股。按每股62.00歐元的報價計算，科思創將由此獲得11.7億歐元的資金，用於推動其成長戰略的進一步實施。 

2024年10月25日，在獲得德國聯邦金融監管局（BaFin）批准後，收購方發佈了以每股62.00歐元的價格收購科思創所有對外發行的股票的相關收購文件。科思創董事會和監事會正對其進行仔細審查，並將根據德國《證券收購與合併法》（WpÜG）第27條的規定適時發佈相關意見聲明。董事會和監事會目前假設，根據對收購文件的審查結果，他們將建議公司股東接受該收購提議。 
 
實現氣候中和道路上的又一里程碑 
2024年第三季度，科思創進一步提高了可再生能源占比，向集團到2035年實現運營氣候中和的目標又邁進了重要一步。7月，科思創與英國石油公司（bp）簽署了一份長期購電協定（PPA），向科思創位於西班牙的生產基地供應太陽能電力。透過該為期10年的協議，科思創在西班牙的可再生能源使用占比將從不到10%提高到30%左右。透過該協議，科思創位於西班牙塔拉戈納的主要生產基地目前的總用電量中，已有相當大一部分來自可再生能源發電。 

功能材料板塊EBITDA大漲 
第三季度，功能材料業務板塊的銷售額成長4.1%至17.8億歐元（去年同期：17.1億歐元），這主要受益於銷量增加，尤其是在EMLA地區。銷量成長同樣推動該板塊EBITDA大漲47.1%至1.25億歐元（去年同期：8500萬歐元）。由於從營運資本釋放的資金與去年同期相比大幅減少，自由營運現金流為1.11億歐元（去年同期：3.17億歐元）。

解決方案和特殊化學品業務板塊銷售額下降2.0%至17.7億歐元（去年同期：18.1億歐元），這主要是由於銷量成長不足以完全抵消由需求相關因素導致的平均銷售價格下滑。因此，該板塊EBITDA下降15.4%至2.08億歐元（去年同期：2.46億歐元）。自由營運現金流為1.01億歐元（去年同期：1.85億歐元），主要原因是營運資本佔用了現金（與去年相反，去年同期是釋放資金）、及較低的EBITDA。

充滿挑戰的環境對前九月業績造成影響 
2024年前九個月，科思創銷售額為108億歐元，與去年同期的110億歐元相比基本保持穩定。雖然集團整體銷量有所上升，但未能抵消前九個月由需求減弱造成的平均銷售價格下降。這一點同樣反映在EBITDA上，集團前九個月的EBITDA與去年同期相比下降7.2%至8.8億歐元（去年同期：9.48億歐元）。稅後淨利下降至–7400萬歐元（去年同期：–1100萬歐元）。自由營運現金流為–1.64億歐元（去年同期：1.59億歐元）。

交易細節重點 
收購方擬向科思創股東提出每股62.00歐元的現金進行收購。此價格意味著科思創的股權價值約為117億歐元，較2023年6月19日（即媒體發佈任何潛在交易相關報導之前一日）尚未受影響的收盤價溢價約54%，也較2024年6月23日（科思創宣佈開始確認性盡職調查和具體談判前的最後一個交易日收盤價）溢價21%。 

此次收購將以至少50%加一股的最低接受門檻為前提，並須符合包括合併控制、外國投資審查及歐盟外國補貼審查等慣例的交易完成條件。 
 

根據德國《證券收購與合併法》（Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz, WpÜG），將須在六週內提供收購文件，收購方公開收購之其他相關資訊將在獲得聯邦金融監管局（BaFin）批准後，會公佈在以下網站：www.covestro-offer.com。 

科思創董、監事會在充分斟酌後決議對發佈的收購提議表示支持，將在收購文件公開後仔細審查，將依照《證券收購與合併法》第27條之規定，在不久後發佈意見聲明。董、監事會將根據文件審查結果，建議公司股東接受此公開收購提議。 
 

合作夥伴關係助科思創在高潛力成長市場鞏固其優勢 
科思創的成長策略明確，並已在其策略性轉型上取得重大進展來進一步擴大其在高潛力市場中的優勢。ADNOC International將科思創視為其功能材料和特殊化學品事業的基礎平台，並認同科思創的策略前景與邁向全面循環的願景。 

這項聯合投資協議為期至2028年底，雙方已就合作夥伴關係的基礎達成協議。該協議中特別載明ADNOC International有維持科思創現有業務活動、公司治理和組織業務架構的義務。 

ADNOC International已向科思創保證，將全力支持其「永續未來」策略，並有意進一步推動科思創該策略的實施。為此，收購方將在交易完成後，透過簡化程序排除認購權，以增加科思創股本10%的方式，用收購價格認購新股份，這將產生11.7億歐元的收益（以收購價62.00歐元計算），而科思創將利用這筆資金來強化其成長策略。 

ADNOC International在該協議中承諾，除了承認德國的治理法規，亦將保留共同決議的監事會等其他事項。協議其中一項重要內容，包括承諾在收購完成後，兩名由股東代表擔任的監事會成員，將保持獨立於ADNOC集團。 

該投資協議亦載明，ADNOC International明確承認現有的一般工作協議、集體勞資協約和德國工會的權利。此外，這項交易不包括出售、關閉或大幅減少科思創的業務活動的計劃，ADNOC International亦承諾不會發起上述任何行動。投資協議也包含保護科思創技術和智慧財產權的承諾。 

此外，ADNOC International在投資協議中承諾，科思創將繼續作為股份公司形式運作，且不會與科思創簽訂控制權及/或損益轉讓協議。 

該投資協議及ADNOC International所作的承諾，皆表達了其對科思創管理團隊的絕大信任度和信心。因此，科思創現任董事會將繼續負責公司的營運管理和策略方向。 

科思創的管理委員會已同意，在遵循其信託責任的前提下，支持ADNOC International提出的下市和/或強制收購。但根據投資協議，即便發生可能的下市和/或強制收購後，科思創仍將根據德國法律以股份公司的形式運作，並維持原有的治理架構，包括一個共同決議的監事會，該監事會中有兩名成員獨立於ADNOC International，且公司的註冊總部位於德國利物庫森。 

在簽署投資協議的過程中，科思創的董事會在監事會的支持下決定，在交易完成之前，或在監管批准期限到期之前，或投資協議終止之前，不提議發放股利。 

科思創董事會在此次交易中的財務顧問由高盛和Perella Weinberg擔任，法律顧問為Linklaters。科思創的監事會則以Rothschild & Co和Macquarie Capital擔任財務顧問，SZA Schilling、Zutt & Anschütz擔任法律顧問。 

2024 年全年：財務表現預測收斂 
下半年經濟形勢仍將充滿挑戰，科思創對此預期維持不變，也因此收減了EBITDA 和ROCE above WACC（已使用資本回報率減去加權平均資本成本的差值）的全年財務表現預測區間，同時調整了自由營運現金流的全年預測。公司最新的預測中，全年EBITDA將介於10億至14億歐元之間（先前預計為10億至16億歐元），自由營運現金流將位於 –1億歐元至1億歐元之間（先前為0至3億歐元），而ROCE above WACC將介於–7.0至–4.0個百分點之間（先前為–7.0至–2.0個百分點）。科思創仍維持全年溫室氣體排放量將位於 440 萬至 500 萬噸二氧化碳當量之間的預測不變。集團還預計2024年第三季度EBITDA將位於2.5億至3.5億歐元之間。 

科思創財務長拜爾（Christian Baier） 表示：「第二季度，我們的銷售額保持穩定，EBITDA也達到了指引目標的中值。這是一個積極的消息，也證明了我們充滿韌性。鑒於持續充滿挑戰的經濟環境，我們相應地收減了全年的財務表現預期範圍。」  

ADNOC的確認性盡職調查已啟動 
基於之前與阿布達比國家石油公司（ADNOC）進行的開放式討論，科思創董事會於2024年6月決定就潛在交易和可能簽訂的投資協議與其進行具體談判，其中包括ADNOC進行確認性盡職調查，依公司資訊進行充分溝通。具體談判始於 ADNOC向科思創提出的每股62歐元的潛在收購價格，但談判結果取決於確認性盡職調查的結果以及雙方能否對投資協議內容達成一致等因素。 

科思創系統性推動實現全面循環的目標 
2024年5月，科思創在慕尼黑國際環境博覽會（IFAT）期間宣佈其已成為授權的廢棄物貿易商。這為公司從事塑料膠廢棄物的採購和回收創造了法律條件，亦確保其可以獨立獲取並利用這一寶貴資源。2024年6月，科思創還宣佈與納斯特和北歐化工展開合作，進一步獲取回收材料，來將廢棄輪胎回收利用製成高品質塑料應用於汽車。 

科思創還於2024年6月向荷蘭BioBTX公司投資數百萬歐元，持續加碼化學回收技術。基於這項合作，科思創正參與建設世界上首座可利用有機和混合塑膠廢棄物生產苯、甲苯和二甲苯等高價值化學品，並將其用於塑料生產的創新技術示範工廠。 

 

兩大業務板塊銷量均有上漲 
儘管2024年第二季度的市場形勢嚴峻，功能材料板塊的銷量仍大幅上升，尤其在EMLA和亞太地區。該業務板塊的銷售額由此較去年同期成長2.5%至18.3億歐元（去年同期：17.9億歐元）。同時，由於原材料價格的降低僅部分抵消了由需求相關因素導致的銷售價格下滑的影響，該板塊EBITDA較去年同期下降35.1%至1.96億歐元（去年同期：3.02億歐元），自由營運現金流為–8900萬歐元（去年同期：–7700萬歐元）。 

解決方案和特殊化學品板塊在第二季度的銷量也有所上漲，特別是在亞太地區。同樣地，由於銷量成長不足以完全抵消銷售價格下滑帶來的影響，該板塊銷售額較去年同期下降3.3%至18.1億歐元（去年同期：18.8億歐元）。該板塊EBITDA較去年同期下滑21.3%至1.74億歐元（去年同期：2.21億歐元），這主要歸因於2023年第二季度的一筆非經常性收益——集團因出售3D列印業務而獲利3500萬歐元。此外，與實施轉型計畫STRONG相關的費用支出對第二季度的表現也產生了數千萬歐元的消極影響。該業務板塊的自由營運現金流為3600萬歐元（去年同期：1.5億歐元），主要原因是營運資本佔用資金增加以及EBITDA的下降。 

 

銷售價格低迷，拖累上半年表現 
2024財年上半年，科思創銷售額較去年同期下降3.5%至72億歐元（去年同期：75億歐元），EBITDA則較去年同期下降11.6%至5.93億歐元（去年同期：6.71億歐元）。集團上半年的自由營運現金流為–2.76億歐元（去年同期：–1.49億歐元），淨虧損1.07億歐元，去年同期則實現稅後淨利2000萬歐元。 

2024年發佈全年業績表現預測

儘管第一季度開局穩健且銷量呈積極成長態勢，但科思創預計大環境在今年餘下時間內仍將保持波動狀態。因此，集團發佈了全年的業績表現預測，仍預計EBITDA 將介於10億至16億歐元之間。FOCF預計將位於0至3億歐元之間，已使用資本回報率減去加權平均資本成本的差值（ROCE above WACC）將介於–7至–2個百分點之間。全年溫室氣體排放量預計在440萬至500萬噸二氧化碳當量之間。集團還預計2024年第二季度的EBITDA將介於2.7億至3.7億歐元之間。 

科思創財務長拜爾（Christian Baier）表示：「年初以來，我們的銷量一直保持強勁態勢，儘管目前面臨各種全球挑戰，我們在2024年實現了穩健開局。然而，鑒於經濟的不確定性，我們對今年餘下時間的表現預測仍持謹慎態度。我們將繼續集中精力，透過特定的資本支出為成長奠定永續的基礎，進而增強公司未來的商業可行性。」 
 

繼續向循環經濟和氣候中和邁進 

科思創繼續在實現全面循環的企業願景和氣候中和目標的道路上邁進。在2024年2月的年度新聞發佈會上，科思創公佈了針對範疇3的淨零排放目標，形成完整的氣候中和戰略。集團目標以2021年為基準，到2035年將範疇 3溫室氣體排放減少1000萬噸二氧化碳當量。同時，科思創目標到2035年實現範疇1和範疇2的營運氣候中和，到2050年完全達成氣候中和。 

為了實現這些目標，科思創正專注擴大再生能源的使用，以及透過跨產業合作在價值鏈上尋求聯合解決方案。集團同時也致力於研發工作。例如，自今年3月起，位於科思創比利時安特衛普基地的一家新工廠已開始工業化生產一系列聚碳酸酯共聚物。科思創開發的新技術可以在現有材料中融合新功能和性能，例如更好的阻燃性。 

在另一個創新研究的案例中，公司成功開發出一種完全基於植物生物質生產苯胺的新製程，標榜著這是全球首次不依賴石油作為原材料生產此化學品，2024年2月已有一座專用試驗廠投入運營。此外，2024年4月，德國總理蕭茲參觀了位於上海的科思創亞太創新中心，親自見證了集團的全球創新能力。在這裡，公司為電動車、風電和太陽能、消費電子和建築等重要領域開發未來導向的永續產品、技術和解決方案。 
 

兩大業務板塊：銷量均上漲支撐銷售額

2024年第一季度，功能材料板塊銷售額較去年下降5.7%至17億歐元（去年同期：18 億歐元）。這與集團整體趨勢一致，主要源自原材料價格下降導致客戶獲得較低的平均售價。然而，銷量呈現上升，尤其亞太和 EMLA地區對該板塊銷售額做出了積極貢獻。該業務板塊EBITDA下降40.5%至1.03億歐元（去年同期：1.73 億歐元），自由營運現金流為–7300萬歐元（去年同期：–5700萬歐元）。 

第一季度，解決方案和特殊化學品板塊銷售額較去年同期下降6.2%至18億歐元（去年同期：19億歐元），主要原因在於售價水平下降，但銷量有所成長。該板塊EBITDA增至2.08億歐元，較去年同期成長26.1%（去年同期：1.65億歐元），主要受益於銷量提升。自由營運現金流增加至 2200萬歐元（去年同期：–4800萬歐元）。 

 

擴大永續成長的基礎 

科思創財務長拜爾（Christian Baier）表示：「2023 年仍是全球經濟疲軟的一年。儘管本財年的業績符合預期，但我們仍希望重回成長軌道，尤其是在銷量和EBITDA方面。為此，作為成長戰略的一部分，我們在2023年落實了以下重要原則：削減成本，繼續在正確的地方投資，確保我們的工廠擁有良好的交付能力，以及提升效率。因此，我們正沿著正確的道路，為長期永續成長做好準備。」 

儘管2023年的市場環境極具挑戰性，但科思創在該財年中堅持繼續優化生產流程。例如，公司成功提升了中國上海和德國多馬根基地生產設施的能效。集團還在2023年削減了數億歐元的固定成本。 

同時，科思創繼續投資擴大永續產品組合和相關產能。例如，公司去年在上海一體化基地有一條專用於生產物理回收聚碳酸酯的共混線投產。到2026年，科思創將有能力每年為亞太地區提供超過6萬噸具有回收再生成分的聚碳酸酯。

 
公佈範圍3排放氣候中和目標 

自去年開始實施效率提升的舉措以來，科思創進一步鞏固了永續成長的基礎，在邁向循環經濟和氣候中和的道路上取得了更多進展。 

在此背景下，科思創現已提出完整的溫室氣體減排氣候戰略。此前，科思創於2022年宣佈了範圍1和範圍2減排的宏偉目標，旨在到2035年實現營運氣候中和。科思創現再更推進其戰略，宣佈到2035年在範圍3減排1000萬噸溫室氣體的中短期目標，相當於較2021年基準年減少30%。從長遠來看，科思創目標到2050年實現範圍3淨零排放，最終達成氣候中和。 

2023年，科思創在使用再生能源方面也有所進展。公司為其位於美國德州貝敦的全球第三大生產基地簽署了虛擬電力採購協議（vPPA），從2024年底起，該協議預計將每年抵銷約7萬噸二氧化碳排放量。近幾年，集團已為其在歐洲和亞洲的生產基地簽署多份電力採購協議。2023年，再生能源發電滿足了科思創全球約16%的電力需求（2022年：12%）。 

 

2024展望：預計EBITDA將位於10億至16億歐元之間 

科思創預計2024年經濟形勢仍將充滿挑戰。因此，公司2024年將聚焦於充分發揮自身潛能，從而進一步提升效率。有鑑於此，科思創預計2024財年的EBITDA將介於10億至16億歐元之間，自由營運現金流將介於0至3億歐元之間，ROCE above WACC則將介於負7至負2個百分點之間。集團還預計2024財年溫室氣體排放量將介於440萬至500萬噸二氧化碳當量之間。同時，集團預計2024年第一季度EBITDA將位於1.8億至2.8億歐元之間。 
 

兩大業務板塊銷售受需求疲軟影響；成本下降支撐「解決方案和特殊化學品」EBITDA 

在業務板塊的數據中也可見得全球需求疲軟的狀況。2023財年，功能材料板塊的銷售額下降24.4%至69億歐元（2022年：91億歐元），主因是銷售價格水準和銷量的下滑。由於利潤率下降，功能材料板塊EBITDA下滑39.4%至5.76億歐元（2022年：9.51億歐元）。對應地，其自由營運現金流減少70.2%至1.62億歐元（2022年：5.44億歐元）。 

2023財年，解決方案和特殊化學品板塊的銷售額下降15.1%至73億歐元（2022年：86億歐元），主因依然是平均銷售價格和銷量的下降。該板塊EBITDA為8.17億歐元，較2022年仍略有下滑（2022年：8.25億歐元），這主要歸因於利潤率的正向趨勢，因為原材料和能源的價格降低足以抵銷銷售價格下降的影響。固定成本的下降和3D列印業務的出售也帶來積極影響。該板塊的自由營運現金流上漲了182.6%，達到5.51億歐元（2022年：1.95億歐元）。 
 

2023年第四季度：EBITDA和現金流均為正值 

2023年第四季度，科思創的銷售額較去年同期下降15.6%至約33億歐元（2022年同期：40億歐元），這主要因該季度較低的銷售價格水準造成。第四季度EBITDA為1.32億歐元（2022年同期：－3800萬歐元），自由營運現金流則為7300萬歐元（2022年同期：5.5億歐元），兩者均為正值。 

 

新一代紡織塗料 

該款運動鞋採用的HAPTIC® Art紡織塗料是由華峰使用科思創的部分生物基聚氨酯Impranil® CQ DLS/1開發而成，以達成出眾的美學外觀和更好的機能，並減少生產過程的相關排放。該聚氨酯體系具有高固體含量和觸變性能，可幫助製造商在服裝和鞋類上設計出具有細緻圖像和複雜3D效果的塗層。 

HAPTIC® Art油墨系列應用於鞋面圖案和紋理，已經過耐折性、附著力、耐水解性、耐水洗性和耐磨性等一系列性能測試。出色的測試結果顯示，HAPTIC® Art油墨特別適用於高性能運動鞋鞋面塗料。憑藉其出眾的機能性，華峰這款油墨塗料系列最近還獲得了ISPO最佳產品獎。 

華峰創新與創造總監Thomas Schmidt博士表示：「HAPTIC® Art油墨標誌著我們進一步拓展了實現美觀塗層的能力，它具有卓越的設計多樣性，還能帶來巨大的環境效益。例如，與使用傳統方式製造的運動鞋相比，Sonnenwagen團隊的新款運動鞋每雙可減排約260克二氧化碳當量*。我們期待開發更永續的解決方案，從而幫助推動紡織塗料的未來發展。」 
 

邁向更永續的運動服裝產業 

憑藉強大的環保屬性，HAPTIC®新型塗料體系有助於滿足市場對於更加永續的運動服裝日益漸長的需求。傳統的運動服裝和鞋類大多依賴於化石基PET材料和聚氨酯塗料來實現所需的性能、外觀和耐用性。如今，透過華峰紡織塗料專業技術與科思創部分生物基INSQIN®聚氨酯技術的相互結合，Sonnenwagen團隊的新裝備證明了另一條可行的、更永續的路徑。 

科思創全球紡織塗料負責人Torsten Pohl博士表示：「這種新型紡織塗料體系在性能和外觀方面都向前邁進了一大步。其中，科思創部分生物基Impranil® CQ聚氨酯分散體功不可沒，為該鞋貢獻了約80克的二氧化碳減排*。這項技術將幫助服裝和鞋類製造商生產不僅外觀精美，而且還能減少對環境影響的產品。」 

*根據內部計算得出。 

 

維持2023 年全年財務表現預期

科思創維持其 2023 財年的業績預期。集團於今年4月宣佈，預計全年EBITDA將落在11億至16億歐元之間，自由營運現金流將介於0至5億歐元之間，ROCE above WACC（已動用資本報酬率減去加權平均資本成本的差值）將介於–6.0個百分點至–2.0個百分點之間。科思創也預計其全年溫室氣體排放量將介於420萬至480萬噸二氧化碳當量之間。在下半年經濟走跌的預期背景下，科思創現預期這些關鍵績效指標均將處於預期區間的下限。科思創預計2023年第三季度的EBITDA將介於2.4 億至3.4億歐元之間。

科思創財務長兼勞資總監陶鵬飛博士（Dr. Thomas Toepfer）表示：「第二季度符合我們的預期，但我們仍然面臨著充滿挑戰的經濟環境。目前，我們仍不認為經濟會在今年所剩的時間內復甦。」

戴思騰博士（Dr. Thorsten Dreier）已於2023年7月1日出任科思創技術長，負責製程技術、工程、集團HSE（健康、安全和環境）和集團採購等職務。其前任蕭楓博士（Dr. Klaus Schäfer）已於 2023年第二季末從集團離職退休。

在美簽訂首批再生能源大單

科思創致力於透過使用再生能源等方式，向實現全面循環的願景邁進。為了達成此目標，集團正陸續簽訂電力採購協議 (PPA)，將其全球生產基地轉為使用再生能源。今年6月，科思創首次為其美國業務簽訂了一項虛擬電力採購協議 (VPPA)，為其位於德州的全球第三大基地——貝敦基地減少碳排。從2024年底開始，協議預計將每年為該基地抵消約7萬噸的二氧化碳排放量。該協議的合作夥伴仍為來自丹麥的沃旭能源（Ørsted）。從 2025 年開始，沃旭還將以再生能源滿足科思創德國生產基地10%的能源需求。截至 2022 年底，再生能源發電已滿足了科思創全球約12%的能源需求。2023年，公司目標將這一占比提升至高達18%。

循環經濟的另一個推動力是數位轉型。在這方面，科思創正愈來愈仰賴以數據為中心的企業管理，尤其是在生產、研發和供應鏈管理領域。集團最近開發了一款用於計算產品碳足跡的APP。透過計算產品從搖籃到大門的碳足跡，可以評估科思創在產品生產過程中造成的氣候影響。目前，這款APP可以計算約5萬種中間產品和成品的碳足跡。科思創正在驗證這些計算結果，以期從2024 年起逐步將結果提供給客戶，從而為客戶的減碳提供潛在支援。除了碳足跡，該APP還可以計算其他環境影響類別。
 

充滿挑戰的市場環境和疲軟的需求限制業務板塊發展

2023年第二季度功能材料板塊的銷售額較去年同期下滑27.3%至18億歐元（去年同期：25 億歐元）。這主要是由於全球需求持續疲軟和供應緊張，尤其是EMLA地區（歐洲、中東、非洲和除墨西哥以外的拉美）的供應緊張，導致平均售價和銷量下滑。功能材料板塊EBITDA較去年同期下降17.7%至3.02億歐元（去年同期：3.67億歐元），主要原因是需求疲軟導致的利潤率下降。自由營運現金流下降108.1%至–7700萬歐元（去年同期：–3700萬歐元）。 

由於銷售價格和銷量下降，2023年第二季度解決方案和特殊化學品板塊的銷售額較去年同期下滑13.5%至19億歐元（去年同期：22億歐元）。這主要是受需求疲軟影響，而去年同期的競爭優勢則相對有利。該板塊的EBITDA較去年同期增長3.8%至2.21億歐元（去年同期：2.13億歐元），主要受益於固定成本降低以及今年4月集團完成增材製造業務(3D列印技術) 的出售。儘管經濟活動持續疲軟，但與去年同期相比，該板塊的利潤率仍提高了2個百分點。解決方案和特殊化學品板塊的自由營運現金流為1.5億歐元（去年同期：–1.39億歐元）。 
 

疲軟的經濟和需求拖累2023年上半年表現

2023年上半年集團銷售額較去年同期下降20.5%至75億歐元（去年同期：94億歐元），主要原因是受需求和供應因素影響，銷售量減少，加上較低的銷售價格水準。集團2023年上半年的EBITDA較去年同期下降50.4%至6.71億歐元（去年同期：14億歐元），主要原因是需求疲軟導致銷售價格下降，進而使利潤率降低，以及受需求和供應因素影響，銷售量減少。2023年上半年自由營運現金流成長66.5%至–1.49億歐元（去年同期：–4.45億歐元），而稅後淨利則下滑96.7%至2000萬歐元（去年同期：6.15億歐元）。
 

量化2023年全年財務預期 

鑒於第一季度的業績表現，以及利潤率和成本水準方面的改善，科思創決定調整2023財年指引預期，包括EBITDA、自由營運現金流量以及ROCE above WACC（已動用資本回報率減去加權平均資本成本的差值）這些關鍵管理指標。此外，集團預期透過能源採購實現減排，溫室氣體排放這一指標的全年預期範圍也將因此收窄。 

根據科思創最新預計，集團全年EBITDA 將落在11億至16億歐元之間，自由經營現金流將落在0至5億歐元之間，已動用資本回報率減去加權平均資本成本的差值將落在介於–6.0個百分點至–2.0個百分點之間，先前公司對上述這些指標的2023年全年預期均顯著低於去年水準。此外，公司現預計全年溫室氣體排放量落在420萬至480萬噸二氧化碳當量之間，先前預計的數字則與去年大致持平。科思創預計2023年第二季度EBITDA將落在3.3億至4.3億歐元之間。 

科思創財務長陶鵬飛博士（Dr. Thomas Toepfer）表示：「2023 年第一季度業績明顯優於年初預期，目前我們對第二季度也充滿信心，這已反映在我們的指引中。在成本降低和利潤率水準提升的背景下，我們也看到了今年接下來的正向態勢，並調整了2023財年指引。此外，我們已經決定在短期內恢復擱置的股票回購計畫。」 

科思創於2022年2月啟動了股票回購計畫，但由於經濟前景疲軟，該計畫於去年年中暫停。鑒於財務指引的調整、盈利與銷量的接連改善，董事會現已決定重啟回購計畫。2023年5月，公司將開啟下一批價值達7500萬歐元的股票回購。 

繼續聚焦永續成長和循環經濟 

科思創堅持推動實施「永續未來」戰略。第一季度，公司在實現全面循環和開發永續創新解決方案方面取得了顯著進展。例如，除了自身投資非化石原材料的研發，科思創還聚焦質量平衡產品的使用。作為此計畫的一部分，科思創全球越來越多的生產基地已獲得國際公認的 ISCC PLUS 永續標準認證，進而擴大公司循環經濟相關產品組合。2023年3月，科思創全球第三大基地——位於美國德州的貝敦基地獲得了該認證，這代表著公司所有核心基地均已獲得了該標準的認證；其他認證基地包括勒沃庫森、多馬根、克雷菲爾德－豫爾丁根、上海、彰化、瑪塔府、安特衛普和菲拉戈基地。2023 年下半年起，貝敦基地交付的產品將包括經ISCC PLUS認證的產品。 

此外，科思創在塑料回收領域也持續取得進展。科思創攜手合作夥伴，成功完成了 PUReSmart 專案。作為歐盟資助的研究項目，PUReSmart旨在證明以化學方式回收軟質聚氨酯泡棉（例如用於床墊中的泡棉）是切實可行的。如今，科思創正攜手廢棄物管理產業的合作夥伴，推動這項技術的後續發展，並將其用於工業用途。科思創現已推出了名為Evocycle® CQ Mattress的首個專門致力於聚氨酯床墊泡棉化學分解的專案，進一步彰顯了公司繼續投資這項創新技術的意願。 

 

面對挑戰，兩大事業體穩固發揮優勢 

正如第一季度業績顯示，科思創憑藉其戰略性的組織架構設置，完全有能力克服各種挑戰。功能材料事業體專注於以具有競爭力的市場價格可靠地供應標準化產品，而解決方案和特殊化學品事業體則透過快速創新結合應用技術服務滿足對複雜產品的需求。因此，科思創可以充分發揮兩大事業體在各自競爭領域中的優勢，滿足客戶需求。

第一季度，功能材料事業體銷售額與去年同期相比下降25.0%至18億歐元（去年：24億歐元）。這主要源於需求持續疲軟導致的銷量和平均售價下滑。該事業體EBITDA與去年同期相比下降72.1%至1.73億歐元（去年：6.2億歐元），原因在於利潤率下降以及供求因素所導致的銷量下滑。自由營運現金流量縮減至–5700萬歐元（去年同期：1.12億歐元），主要源於 EBITDA 的下降。

解決方案和特殊化學品事業體銷售額與去年同期相比下降15.3%至19億歐元（去年同期：22億歐元），這主要歸因於需求疲軟導致銷量下降和平均售價降低。該事業體EBITDA與去年同期相比下滑26.3%至1.65億歐元（去年同期：2.24億歐元）。下降背後的主要原因也是與需求相關的銷量下滑。不過，由於原材料價格下跌抵消了銷售價格下跌的影響，利潤率有所上升並帶來正面影響。自由營運現金流量增加了 67.1%，升至–4800萬歐元（去年同期：–1.46億歐元），這主要是因為營運資金佔用的現金與去年同期相比有所減少。 
 

儘管淨利潤為負，資產負債表依舊穩健

科思創財務長陶鵬飛博士（Dr. Thomas Toepfer）表示：「正如預期，全球危機對我們的業績產生了不利影響，由此帶來的異常減值導致集團淨利潤首次為負值。然而，我們也看到科思創擁有穩健的資產負債表和流動性，並正逐漸將財務戰略與永續發展戰略相結合，以進一步實現永續增長。這意味著我們已為應對當前經濟形勢的不確定性做好了充分準備。」

去年，科思創採取了一系列融資措施來改善流動性狀況。例如，集團於2022年10月首次通過債務憑證貸款（ Schuldschein）進行融資。該貸款與 ESG（環境、社會和治理）評級相關，因需求旺盛，集團實現融資約6.5 億歐元。公司還於2022年5月發佈了其首個「綠色融資架構」，體現了集團正逐漸將融資戰略與永續發展戰略相結合。在該架構下，集團將使用明顯有利於環境和社會的綠色債券和其他綠色債務工具，進行產品或專案的融資和再融資。在這一背景下，科思創於2022年11月發行了首筆總額為5億歐元的綠色債券。

2022 財年無分紅派息

由於科思創在 2022 財年的淨利潤為負值，董事會根據集團的股息政策決定2022財年不進行分紅派息。科思創的股息政策規定，股利支付率為淨利潤的35%到55%之間，以與集團的整體業務狀況建立更緊密的聯繫。根據該規定，去年集團向股東支付了創紀錄的2021財年股息分紅。

著眼於永續發展 

儘管目前面臨諸多全球性挑戰，但科思創依然有條不紊地實施「永續未來」戰略，積極調整產品線使其更符合增長市場的需求。其中包括電動汽車和風能等未來重要領域，這些領域對高性能和永續材料的需求預計將大幅增長。能效提升是另一個有望不斷增長的領域，例如為建築和冰箱提供高效的保溫隔熱解決方案。

此外，科思創正在有針對性地改善產能以促進永續發展，強化與MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）等產品相關的產品線和成本狀況。例如，集團於2023年2月在西班牙塔拉戈納基地成功啟動了一座新的世界級工廠，實現獨立生產自用氯氣。該生產設施投資約2億歐元，將增強科思創當地 MDI 工廠的能效和競爭力。這座新工廠也是世界上首座採用創新型氧去極化陰極技術（ODC）的工業規模氯氣工廠，可節省高達25%的能耗。與傳統製程相比，ODC 技術每年能為塔拉戈納基地實現多達2.2萬噸的二氧化碳減排。

循環經濟空前重要，密切聚焦客戶 

為了幫助客戶減少碳足跡，更方便地找到更永續的產品替代解決方案，科思創去年推出了全新的CQ品牌概念，用於凸顯那些至少含有25%替代性原材料的產品。同時，科思創繼續擴大永續產品組合。例如，集團為包裝行業開發了可回收的部分生物基塗層樹脂，其可作為食品保護層。這是一項重大進展，因為食品包裝目前仍主要採用多層複合材料，這些材料雖然能夠保護食品，但不利於紙質包裝的回收利用。集團還在去年推出了零碳足跡MDI和基於可再生原材料的TDI（甲苯二異氰酸酯）等產品。

此外，公司繼續推進其實現全面循環的願景，期望通過擴大使用替代性資源，從長期角度擺脫對化石資源的依賴。例如，集團正逐步將各生產基地的電力轉為可再生能源供電。最新的案例為2022年12月與中廣核新能源簽署的綠電採購協定。今年起，科思創每年將從中廣核新能源採購約3億度風電和太陽能光伏發電，滿足其上海一體化基地30%的電力需求。在全球其他基地，科思創也已簽訂了一系列綠電採購協議。2022全年，集團全球約12%的能源需求來自可再生能源發電。2023年，這一占比有望升至16%-18%。

2023展望：經濟形勢依然嚴峻

鑒於2023年經濟形勢和地緣政治仍將持續存在挑戰和不確定性，科思創決定基於定性比較對 2023 財年前景進行分類展望。

科思創預計集團層面和「功能材料」業務板塊的EBITDA將遠低於去年，而「解決方案和特殊化學品」板塊的 EBITDA則將與2022年大致持平。集團層面和功能材料板塊的自由營運現金流量預計將遠低於2022 年水準，而解決方案和特殊化學品板塊則將顯著高於去年。已動用資本回報率減去加權平均資本成本（ROCE over WACC）的差值預計將較去年大幅下降，而溫室氣體排放量指標則預計將與 2022 年持平。科思創預計第一季度EBITDA將位於1億至1.5億歐元之間。

兩大業務板塊均面臨挑戰，「解決方案和特殊化學品」板塊EBITDA上漲 

2022 財年，功能材料板塊銷售額為91 億歐元，較2021年增長11.7%，主要得益於銷售價格的上漲。EBITDA則下降了63.0%至 9.51 億歐元，主要原因是原材料和能源價格上漲導致利潤率下降，以及銷量下滑。由於EBITDA下降，該板塊實現自由經營現金流 5.44 億歐元，較2021年減少 60.8%。

解決方案和特殊化學品板塊去年的銷售額達到86億歐元，較2021年上漲13.3%，這主要得益於銷售價格的上升。該板塊EBITDA為8.25億歐元，較2021年增長9.9%。這裡的主要原因是對RFM業務的整合完成快於計畫，較低的非經常性支出和較高的加乘作用對收益產生了正面影響。得益於EBITDA上升，該板塊自由營運現金流量較前年增長34.5%至1.95億歐元。

2022年第四季度：在動盪的市場環境中創造現金收入

2022年第四季度，科思創的銷售額同比下降了8.6%至 40 億歐元。EBITDA 為–3800萬歐元（上年同期：6.63億歐元），而淨利潤則為–8.99億歐元（上年同期：3.02 億歐元），這主要由特殊減值以及遞延所得稅資產的減值損失造成。得益于集團嚴格的營運資金管理，第四季度自由營運現金流量表現非常積極，同比增長54.5%至5.5 億歐元。 
 

調整2022年全年財務指引 

俄烏戰爭從根本上改變了地緣政治局勢，對全球經濟造成了十分廣泛的影響。因此，集團預計這將為全球供應鏈帶來持續影響，導致能源價格飆升、通脹高企以及全球經濟增長放緩。 

鑒於近期能源成本持續大幅上漲，全球經濟進一步疲軟，科思創於2022年7月29日調整了本財年的展望。集團預計EBITDA將處於17 億至22億歐元之間（此前預計為20億至25億歐元之間），已動用資本報酬率減去加權平均資本成本（ROCE over WACC）位於-2%至2%之間（此前預計為1%至5%之間）。目前預計自由營運現金流量為0至5億歐元之間（此前預計為4億至9億歐元之間）。科思創預期溫室氣體排放量將降至530萬至580萬噸之間（此前預計為550萬至600萬噸之間）。集團預計第三季度 EBITDA將位於3億至4億歐元之間。 

「中國取消封控措施之後恢復快於預期，市場對我們產品的需求也未受影響，這些因素使我們在第二季度獲益。」科思創財務長陶鵬飛博士（Dr. Thomas Toepfer）表示：「今年下半年，宏觀經濟風險再次顯著增加，尤其是我們在德國的生產基地需要面對極高的能源成本和天然氣供應的不確定性。」 

位於德國的基地約占公司全球產能的四分之一。科思創正在採取各種措施以在短期內減少在德國的天然氣需求，例如改用燃油蒸汽鍋爐。此外，公司正不斷改進現有生產技術和推出新技術，以進一步降低天然氣和能源消耗。在接下來的一年裡，如果天然氣實行定量供應，可能會迫使科思創個別生產設施進行低負荷運行甚至完全關停，這將取決於天然氣供應量的削減程度。由於化工行業與下游行業關係緊密，形勢的進一步惡化可能會導致整個供應鏈和生產鏈崩潰。 

繼續聚焦循環經濟和氣候中和 

科思創已經實施了進一步的措施，以推動其實現全面循環的願景和到2035年達成氣候中和的目標。例如，公司於2022年5月推出了名為“CQ”（Circular Intelligence）的全新概念，旨在使產品組合中的循環解決方案更易為客戶所見。這意味著，未來替代性原材料含量達到25%的科思創產品都將被冠以CQ尾碼。Desmodur® CQ是科思創首批CQ產品之一。Desmodur® CQ聚氨酯產品可應用於軟體傢俱、床墊或隔熱材料等領域。 

2022年6月，科思創還在德國利物庫森啟用了新的風能技術中心，研究應用於永續風力發電的材料解決方案，重點關注提升風機葉片的生產速度和成本效益，以及優化葉片性能。通過這種方式可以延長葉片使用壽命從而提高發電量，以推動替代性能源的發展。 

兩大事業板塊銷售額增長 

在銷售價格上漲的背景下，2022年第二季度功能材料業務板塊銷售額同比增長 25.8%至25億歐元（去年同期：20億歐元）。由於中國新冠疫情封控造成物流受阻，該事業體的進一步增長，尤其在亞太地區的增長受到了限制。功能材料事業體EBITDA下降43.0%至3.67億歐元（去年同期：6.44億歐元），主要由於利潤率下降而導致。自由營運現金流量下降至負3700萬歐元（去年同期：3.73億歐元），很大程度歸因於EBITDA下降以及營運資本所佔用的現金有所增加。 

解決方案和特殊化學品業務事業板塊2022年第二季度銷售額同比增長11.0%至22 億歐元（去年同期：20億歐元）。銷售價格水準上漲和匯率效應推動了銷售額的增長。該事業板塊的EBITDA同比下降10.1%至2.13億歐元（去年同期：2.37億歐元），這主要受到了銷量降低和利潤率下降的影響。解決方案和特殊化學品板塊的自由營運現金流量下降至負1.39億歐元（去年同期：2900 萬歐元），這同樣是由於營運資本所佔用的現金有所增加。 

銷售價格上漲支援2022年上半年表現 

2022年上半年集團銷售額增長29.2%至94億歐元（去年同期：73億歐元），主要原因包括銷售價格上漲、匯率波動以及因收購帝斯曼樹脂和功能材料 （RFM）業務所帶來的產品組合變化。由於原材料和能源價格上漲（部分影響已被銷售價格水準上漲抵消），集團2022年上半年的EBITDA下降了13.3%至14億歐元（去年同期：16億歐元）。2022年上半年淨利潤為6.15億歐元（去年同期：8.42億歐元），而自由營運現金流量下降至負4.45億歐元（去年同期：6.92億歐元）。 

科思創中國區總裁雷煥麗表示：「新專案將為大中華區及更多市場的高品質和永續發展做出貢獻。它們還將進一步提升科思創上海一體化基地的規模和實力，上海基地在集團2035年實現運營氣候中和目標的過程中將扮演重要角色。」

永續解決方案的領先供應商

新的PUD工廠以及與之配套的一條為PUD提供原材料的聚酯樹脂生產線將於2024年竣工。PUD用於生產各種更為環保的塗料和黏著劑，涵蓋汽車、建築、傢俱、鞋類和包裝等應用場域。例如，科思創的Bayhydrol®和Bayhytherm®原材料可應用于汽車原廠塗料和修補塗料、木質傢俱塗料以及耐用地板塗料，而採用Dispercoll® U配製的黏著劑可用於傢俱、制鞋以及汽車產業。全球範圍內，科思創PUD塗料原材料產品組合還包括Baybond®、Impranil®、NeoPacTM和NeoRez®，應用領域十分廣泛。

「通過新的投資項目，我們得以更好應對全球市場對更環保塗料和黏著劑不斷增長的需求。」 科思創塗料與黏著劑事業部亞太區副總經理鐘小斌表示：「作為該領域的全球領導者之一，我們將繼續把握產業趨勢，為客戶提供更永續且具備相同優良品質的水性系統來替代溶劑型產品。」

高性能彈性體驅動永續增長

聚氨酯彈性體廣泛應用於海上風力發電、太陽能光伏以及原物料運輸等產業。新工廠預計將於2023年投入營運。這些高性能材料在中國和亞太地區的市場增長高於GDP和下游產業的增長。

科思創彈性體事業部亞太區負責人陳敏表示：「聚氨酯彈性體新工廠將確保我們有強大的產能來滿足客戶需求。我們的Desmodur®聚氨酯彈性體產品具有卓越性能，將服務于更多的應用場域，尤其是在可再生能源領域。」

自2001年以來，科思創上海一體化基地累計投資已達36億歐元。目前，上海一體化基地已成為科思創全球最大的綜合性生產基地，擁有11座工廠。2021年，上海基地獲得ISCC PLUS品質平衡認證，這意味著其已具備向客戶大量供應含部分可再生原料份額的原材料的能力。投資總額達數千萬歐元進一步擴大科思創最大生產基地的規模